4季度全球展望 | 经济放缓vs强势美元

随着2019年中美贸易紧张局势的不断升级，全球宏观经济的预期已经有所恶化。到目前为止，全球大多数主要经济体已下调了各自明年的经济增长预测，其中最为明显的是德国和日本，这两国面临着陷入技术性衰退的风险。虽然美国的情况好得多，但预计其2020年经济增速仍会从今年的2.5%下滑至1.3%。

国际货币基金组织已经将今年全球经济增速从去年的3.7%下调至3.2%的低位。最近，国际货币基金组织在9月9日推出了新的世界贸易不确定性指数。该指数从1996年开始追踪143个国家的贸易前景。毋庸置疑，国际货币基金组织是在提醒人们“全球贸易政策不确定性指数继过去约20年持续维持在低位后，目前正在急剧上升。”

全球经济增长减速的焦点当属中国。事实上，由于今年8月份最新一轮关税的加征，我们现在认为中国GDP增速会在2020年从6%以下降至5.9%。同样，人民币目前已跌破7.00关口，可能会在2020年初指向7.30。

中国人民银行通过推出贷款基础利率（LPR）来强化利率改革的力度。目前新的贷款和按揭利率与LPR利率挂钩，而后者又与中期借贷便利（MLF）挂钩。我们预计LPR会在本年底下滑至3.9%，并在2020年第一季度下滑至3.65%。

同样，我们预测美联储会引领全球央行进入同步的新一轮货币政策宽松浪潮。目前预计美联储会将三次降息提前到本年度还未召开的三次联邦公开市场委员会会议上，我们可以预计接下来整个亚洲地区央行在下一年会有力度不同的降息举措，尤其是马来西亚、菲律宾、印度尼西亚和泰国。

全球债券收益率在过去一个季度暴跌，从而导致全球主要经济体出现收益率曲线倒挂情况。如果即将到来的由美联储引领的同步宽松起效，在提前降息举措帮助全球经济恢复增长和通胀预期的情况下，这可能会有助于收益率曲线趋稳和重新刺激较长期限的债券收益率。

与经济放缓和降息这类鸽派论调背道而驰的是美元一意孤行地走强。自从中美贸易冲突爆发以来，美元就节节走高。事实上，美联储的贸易加权广义美元指数已经冲到130上方并创下新高，高于上一次也就是2002年时的峰值。

利率策略

在美联储引领的全球范围同步的货币宽松政策浪潮下，主要经济体的利率再次掉头向下的趋势已经明朗。我们现在预计联邦基金利率会在2019年底从目前的2.25%下降至1.50%。

外汇策略

➤美元会保持强势吗？

在货币领域，我们注意到美元仍持续走强，随着美联储货币政策进一步宽松，美元走强这一情况似乎与债券收益率差幅不断缩小的趋势形成对比。事实上，在主要国家外汇当中，我们现在预计美元对欧元和澳元的强势会逐步缩小。

至于亚洲货币，它们仍然受人民币牵制。随着中美贸易冲突最新一轮升级，美元兑人民币汇率可能会在7.00上方形成一个新常态，并进一步向7.30发起冲击。同样地，我们预计，美元兑其他亚洲货币的汇率会保持同样趋势。

商品策略

➤永远不要低估受供求关系推动的波动性

在商品板块，独特的供求形势给各商品板块注入了不少的波动性。在避险需求暴涨的推动下，黄金继续成为无可争议的赢家，而且黄金利好因素还在增加，这其中包括全球同步货币宽松，全球债券收益率下滑，以及各国央行加大对黄金资产的配置。我们预计黄金会进一步往1,650美元/盎司水平走强。黄金的走强也利好白银，后者大有迎头赶上之势。

在能源板块，虽然全球宏观形势低迷，但沙特和欧佩克+持续的供应下滑帮助布伦特原油维持在60美元/桶上方。在工业金属板块，伦敦铜表面上看起来在5,800美元/吨上方企稳。另一方面，伦敦镍暴涨大约50%，在过去一季度从12,000美元/吨跳升至18,000美元/吨。这是在印度尼西亚将镍矿石出口禁令提前2年到2020年1月实行引起供应冲击之后出现的。

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